聚烯烴產能釋放疊加檢修偏少

聚烯烴下游傳統旺季即將結束，供應端壓力會逐步顯現，若非標需求無亮點表現，預計后期行情將在供應端壓力及宏觀風險沖擊之下振蕩下行。

產能釋放疊加檢修偏少

國產供應方面，中化泉州、萬華化學、大慶聯誼及中科煉化四套裝置(PE235、PP175)萬噸產能若無意外，四季度皆能順利投產出料，其余裝置大概率延后至明年一、二季度方能順利投產。二、三季度國內聚烯烴裝置檢修量較大，很大程度上對沖了新增產能帶來的壓力，然而進入四季度國內裝置檢修偏少，處于年內低位，供應壓力加大，無法對沖四季度國內的新增產能。

外盤進口沖擊有限，需關注套利窗口變動。9月PE進口合計181.86萬噸，1—9月累計進口1373.56萬噸，同比增長11.25%。9月PP進口合計59.65萬噸，1—9月累計進口491.27萬噸，同比增長35.31%。

三季度外盤套利窗口變動較大。PE方面，因伊朗貨源無法靠港及北美颶風影響，套利窗口關閉后導致進口量顯著下降，在三季度傳統旺季的背景下對國內市場支撐作用明顯。雖然目前伊朗貨源問題已得到一定程度的緩解，但因海外需求有所恢復，北美及東南亞貨源皆出現大幅度反彈，利潤驅動下物流流向亦發生改變，預計四季度PE總體進口量依然維持平穩。關注套利窗口的變動情況，同時關注臨近年底外商是否存在清庫行為。

PP方面，得益于前期國內標品排產低于往年正常水平，三季度套利窗口開啟后外盤價格及進口量都有明顯提升，在目前國內拉絲標品排產上升及后續國內新增產能釋放預期下，預計四季度外盤利潤空間將縮小，進口增量也難以達到三季度峰值。重點關注套利窗口的變化。海外新增產能方面，受疫情及颶風影響，投產進度明顯延緩，預計最快在明年一季度才能對國內形成有效供應，對期貨近月合約的影響有限。

關注非標需求能否續力

按照往年慣例，膜料需求在10月底11月初達到峰值后將進入下滑階段，屆時各種非標需求能否跟進以填補標品需求的缺失則尤為關鍵，需關注家電、汽車行業動向以及海外疫情對我國防疫物資的需求是否會帶動聚烯烴非標品走強。

聚烯烴顯性庫存依然偏低，預計四季度后期去庫速度放緩。四季度，國內供應方面PE、PP皆有200萬噸左右的新增供應量，且檢修處于年度低位。從進口端來看，PE進口量存在環比提升預期，PP進口量依然不小。在供應增量較為明顯的背景下，若傳統需求出現邊際下降且非標需求無法及時跟進，則聚烯烴各環節庫存去庫速度或放緩甚至進入累庫階段。

總之，聚烯烴傳統需求逐步轉弱的同時供應增加，這將對行情形成重大壓制。